Indonesia baru saja menghadapi pertanyaan yang mungkin terasa tidak terbayangkan beberapa tahun lalu: apa yang terjadi ketika investor kehilangan keyakinan terhadap ekonomi terbesar di Asia Tenggara ini?
Jawaban untuk pertanyaan itu terungkap di layar perdagangan di seluruh dunia dan di kantor pemerintah di Jakarta. Indeks saham merosot ke level terendah sejak pandemi, rupiah melampaui angka psikologis 18.000 per dolar untuk pertama kalinya, dan desas-desus menyebar bahwa Menteri Keuangan Purbaya Yudhi Sadewa akan dipecat.
Di akhir pekan lalu, Purbaya dan pejabat senior pemerintah mulai membela diri. “Saya bukan tipe yang mudah menyerah,” kata Purbaya dalam briefing anggaran negara pada Jumat (5 Juni). Ia berusaha menekankan posisi fiskal negara, menyatakan bahwa aset nasional tetap stabil dan arus masuk investasi sehat.
“Optimisme tentang ekonomi Indonesia tetap kuat,” tuturnya. “Kenapa orang-orang bilang ekonomi kita menuju resesi padahal stimulus ekonomi sudah cukup, likuiditas aman, dan pertumbuhan kredit juga baik? Jangan terpengaruh oleh satu laporan berita.”
Namun, dampak negatif sudah terlanjur terjadi. Investor mulai melihat Indonesia sebagai pasar di mana ketidakpastian kebijakan, intervensi politik, dan risiko eksekusi semakin mengungguli salah satu kisah pertumbuhan jangka panjang paling menarik di dunia berkembang. Sentimen ini semakin menguat sejak Presiden Prabowo Subianto menjabat kurang dari dua tahun lalu.
Jason Tuvey, deputi kepala ekonom pasar berkembang dari Capital Economics, mengatakan bahwa investor “khawatir tentang arah pengambilan kebijakan di Indonesia.” Hal ini terasa semakin berat setelah adanya protes besar-besaran tahun lalu yang berujung pada pemecatan Menteri Keuangan yang dihormati, Sri Mulyani Indrawati. Sejak saat itu, pemerintah telah mengadopsi kebijakan yang semakin populis dan intervensif.
Kekhawatiran atas kemungkinan pengunduran diri Purbaya bukan satu-satunya faktor yang membuat pasar terombang-ambing. Mulai muncul juga kekhawatiran mengenai pengelolaan ekonomi pemerintah, kebingungan terkait aturan baru ekspor komoditas, dan investigasi korupsi yang semakin meluas yang melibatkan program makanan gratis senilai 15 miliar dolar AS yang menjadi andalan Prabowo.
Harga minyak yang meningkat akibat konflik di Timur Tengah juga menambah tekanan pada ekonomi Indonesia. Hal ini memaksa pemerintah untuk mengeluarkan lebih banyak subsidi bahan bakar, di tengah biaya impor yang lebih tinggi untuk minyak mentah dan LPG. Seperti banyak negara tetangga di Asia Tenggara, Indonesia mengimpor sebagian besar minyaknya, sehingga sangat rentan terhadap gangguan pasokan dan lonjakan harga.
Peter Mumford, kepala praktik Asia Tenggara dari Eurasia Group, menjelaskan bahwa “Indonesia tidak sendirian di Asia dalam merasakan tekanan pasar keuangan yang cukup besar, tetapi dalam kasusnya, guncangan energi global tampaknya telah membawa perhatian pada kekhawatiran yang sudah ada terkait proyeksi fiskal dan dinamika institusi.” Meskipun pemerintah berusaha mengirim sinyal disiplin fiskal untuk menenangkan investor, kebijakan baru justru menciptakan lebih banyak ketidakpastian.
Indeks saham acuan Indonesia kini anjlok lebih dari 35 persen di 2026, menjadikannya sebagai pasar ekuitas dengan performa terburuk yang dicatat oleh Bloomberg. Rupiah juga merosot sekitar 14 persen sejak Prabowo menjabat, membuatnya menjadi mata uang terlemah di Asia di 2026. Investor asing memangkas kepemilikan obligasi pemerintah Indonesia sebesar sekitar 86 triliun rupiah (6,7 miliar dolar Singapura) sejak Agustus 2025.
Kondisi pelemahan mata uang ini mempersulit pembayaran utang yang terdenominasi dolar AS. Menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, pemerintah dan perusahaan di Indonesia memiliki sekitar 12,6 miliar dolar AS obligasi mata uang asing yang jatuh tempo pada 2027, serta antara 11,3 miliar hingga 16,3 miliar dolar AS pada empat tahun berikutnya. Hingga saat ini, pemerintah telah menerbitkan lebih dari 11 miliar dolar AS dalam catatan mata uang asing pada tahun 2026.
Tekanan ke bawah pada rupiah semakin bertambah karena mandat pertumbuhan Bank Indonesia yang diperluas. Parlemen baru saja mengesahkan revisi ketentuan undang-undang sektor keuangan yang memberikan kekuasaan untuk mengevaluasi kinerja Bank Indonesia dan lembaga lainnya.
“Ini berisiko memperburuk kekhawatiran tentang independensi institusi,” ungkap Mumford.
Bagi banyak orang, turbulensi yang terjadi bukan hanya hasil dari satu minggu, tetapi akumulasi dari serangkaian pergeseran kebijakan di bawah Prabowo, yang minggu ini lebih banyak diam dan tak banyak berkomentar tentang perkembangan pasar.
Sejak menjabat, mantan menteri pertahanan ini menjalankan agenda ekonomi yang jauh lebih intervensif daripada yang banyak orang duga. Ia telah memperluas peran negara dalam industri strategis, menyita sekitar 4 juta hektar perkebunan kelapa sawit, konsesi pertambangan, dan fasilitas pengolahan – luasnya hampir setara dengan ukuran Swiss – serta mengalirkan miliaran dolar ke dana perwalian Danantara dan terus menekankan perlunya pengaturan yang lebih kuat dalam aktivitas ekonomi.
Para pendukung berargumen bahwa langkah-langkah ini diperlukan agar Indonesia terhindar dari jebakan pendapatan menengah dan mempercepat pertumbuhan ekonomi menuju target Prabowo sebesar 8 persen. “Ada kesan yang keliru bahwa kebijakan fiskal dikelola dengan buruk,” tegas Purbaya. “Semua kebijakan presiden telah dihitung dengan akurat dan mendetail oleh presiden dan kami.”
Tetapi investor melihat tagihan besar yang harus dibayarkan.
Kepergian Sri Mulyani pada 2025 menghilangkan salah satu pendukung disciplin fiskal yang paling tepercaya di pasar. Sejak saat itu, kekhawatiran semakin meningkat tentang peningkatan pengeluaran pemerintah, keberlanjutan kerangka fiskal Indonesia, dan independensi lembaga ekonomi kunci.
Kekhawatiran tersebut semakin mendalam ketika Prabowo mengungkapkan ia telah memerintahkan investigasi terhadap dugaan pelanggaran di Badan Pangan Nasional setelah menerima laporan tentang ketidakberesan. Ia kemudian memecat kepala badan tersebut Dadan Hindayana beserta dua wakilnya, dan ketiganya kini ditahan sebagai bagian dari penyelidikan korupsi.
Prabowo berusaha mengubah skandal makanan gratis ini menjadi bukti kredibilitasnya dalam memberantas korupsi, memperingatkan para pejabat di sebuah pidato di Jawa Barat bahwa “mata dan telingaku ada di mana-mana” dan berjanji untuk memberikan dukungan tanpa batas bagi lembaga penegak hukum yang menangani kasus korupsi.
Presiden juga berupaya untuk mengurangi kebocoran di sepanjang perbatasan Indonesia, bahkan membuat para pejabatnya terkejut dengan pembentukan entitas negara baru di bawah Danantara untuk mengawasi ekspor kelapa sawit, batu bara, dan feronikel, yang pada tahun 2025 mencapai lebih dari 65 miliar dolar AS.
Para eksportir komoditas berjuang untuk memahami bagaimana aturan baru ini akan diterapkan. Meskipun implementasi secara resmi dimulai pada bulan Juni, kelompok industri mengatakan rincian penting masih belum jelas.
Pada Jumat, pemerintah setidaknya merilis daftar komoditas yang sangat dinanti-nantikan yang akan dikenakan aturan baru ini, menunjukkan bahwa sebagian besar produk utama kelapa sawit serta batu bara dan feronikel akan terjangkau. Implementasi penuh kebijakan ini dijadwalkan pada 1 Januari 2027.
Namun, ketidakpastian ini sudah memiliki konsekuensi nyata.
Beberapa eksportir batu bara menunda pengiriman sambil menunggu klarifikasi, sedangkan pembeli dari China dilaporkan menunda pengiriman. Pedagang kelapa sawit menyatakan bahwa pelanggan asing mengangkat kekhawatiran tentang pembayaran dan spesifikasi produk di bawah pengaturan baru ini.
Peristiwa ini hanya memperkuat kritik yang lebih luas dari para investor – ketidakpastian dan sifat tidak terduga Prabowo, ditambah dengan ketidakjelasan arah kebijakan, menjadikan Indonesia semakin sulit dijual.
Jika pemerintah tetap pada jalur kebijakan saat ini, bahkan kenaikan suku bunga pun tidak akan cukup “untuk mencegah semakin melebarannya premi risiko terhadap aset Indonesia,” jelas Tuvey dari Capital Economics. Semua ini berujung pada “penurunan prospek jangka panjang ekonomi.”
