[HO CHI MINH CITY] Pasar saham Vietnam mengalami penurunan setelah mencetak performa luar biasa dengan lonjakan lebih dari 40 persen pada 2025 dan mencapai titik tertinggi baru bulan lalu. Aktivitas perdagangan pun merosot lebih dari setengah dari rata-rata kuartal pertama, ke tingkat yang terakhir terlihat sekitar tahun 2020.
VN-Index ditutup sekitar 1.791 poin pada hari Jumat (12 Juni), naik 0,4 persen untuk tahun ini tetapi jauh di bawah rekor pertengahan Mei yang melebihi 1.927 poin, menunjukkan bahwa rally sebelumnya kehilangan momentum meski aktivitas trading terus menurun.
Nguyen The Minh, kepala investasi perbankan dan wakil kepala pialang di ABS Securities, menjelaskan bahwa lemahnya pasar ini mencerminkan kombinasi dari ketegangan geopolitik yang berkepanjangan, tekanan inflasi, suku bunga domestik yang tinggi, dan pengeluaran asing yang besar.
Ia menambahkan bahwa likuiditas juga memiliki unsur musiman, dengan bulan Juni dan Juli sering kali menjadi titik rendah untuk aktivitas perdagangan. Rata-rata nilai perdagangan harian turun menjadi sekitar 17 triliun dong (sekitar S$829 juta) dalam seminggu terakhir.
Pada hari Kamis, nilai perdagangan harian di Bursa Efek Ho Chi Minh (HoSE) merosot menjadi sekitar 10 triliun dong, sesi terlemah sejak April 2025.
Penurunan likuiditas ini sebenarnya sudah dimulai saat VN-Index mencapai titik tertinggi, dengan rata-rata nilai perdagangan harian menurun menjadi sekitar 28 triliun dong di bulan April dan Mei, dibandingkan 35 triliun dong di kuartal pertama.
Minat Ritel Menurun
Investor asing telah melepas hampir US$2,9 miliar saham Vietnam di HoSE tahun ini, setelah mencatat net sale sekitar US$5 miliar pada tahun 2025.
Sentimen di pasar domestik, di mana investor ritel memegang peranan signifikan, juga terganggu oleh berkurangnya minat dari kalangan ritel.
Para analis Ho Chi Minh City Securities (HSC) mencatat dalam strategi mereka pertengahan 2026 bahwa investor individu mulai mengalihkan modal ke kelas aset alternatif, terutama deposito bank dan emas.
Meskipun pendapatan korporasi tetap tangguh dan valuasi yang semakin menarik, partisipasi pasar yang lebih kuat belum terwujud. Hal ini mencerminkan preferensi terhadap pelestarian modal dan aset berisiko lebih rendah di tengah ketidakpastian yang masih ada.
Partisipasi kuat dari investor ritel menjadi pendorong utama rally 2025, yang didorong oleh rebound tajam dari guncangan tarif, optimisme terkait prospek upgrade pasar Vietnam, dan lonjakan besar pada beberapa saham kapitalisasi besar.
Tanpa pengaruh dari saham-saham terkait Vin, termasuk Vingroup, Vinhomes, Vincom Retail, dan Vinpearl, VN-Index hanya naik lebih dari 9 persen tahun lalu.
Quan Trong Thanh, kepala riset di Maybank Investment Bank Vietnam, mempercayai bahwa investor ritel menunggu sinyal breakout yang lebih jelas, sementara investor institusi dan asing menunggu konfirmasi makroekonomi yang lebih kuat.
“Variabel makro terbesar yang memengaruhi likuiditas pasar adalah inflasi dan suku bunga,” ujarnya.
Inflasi tahunan di Vietnam melonjak di atas 5 persen pada bulan April dan Mei, sementara biaya pendanaan domestik juga meningkat tajam tahun ini.
Thanh berpendapat bahwa cerita upgrade masih menjadi katalis bagi tahun ini, tetapi uang nyata mungkin baru terlihat ketika Vietnam benar-benar ditambahkan ke indeks pasar berkembang FTSE mulai bulan September.
Investor juga memperhatikan apakah MSCI – penyedia indeks yang lebih berpengaruh – akan menempatkan Vietnam di daftar pengawasan pasar berkembang dalam tinjauan klasifikasi pasar bulan Juni mereka.
“Sebagian besar berita buruk sudah diperkirakan untuk bulan Juni,” ungkapnya. “Jika perang di Iran mereda, inflasi mencapai puncaknya dan kemudian melunak pada kuartal ketiga, serta MSCI memberikan sinyal upgrade – ketiga faktor ini bisa membantu menghidupkan kembali pasar.”
Pertunjukan Campuran
Perbandingan regional juga menunjukkan adanya perbedaan signifikan.
Rata-rata nilai perdagangan harian saham Vietnam hingga saat ini mencapai sekitar US$789 juta, jauh lebih lemah dibandingkan rekan-rekannya seperti Thailand (US$1,5 miliar), Singapura (US$1,2 miliar), dan Indonesia (US$1 miliar).
Meski begitu, angka tahun ini tetap lebih baik dibandingkan Malaysia yang mencatat US$694,5 juta dan Filipina di angka US$82,3 juta.
VN-Index tergolong salah satu performer terlemah di Asean-6 tahun ini, meskipun jauh lebih baik dibandingkan dengan indeks JCI Indonesia yang jatuh lebih dari 30 persen.
Indeks SET Thailand mengungguli dengan kenaikan sekitar 24 persen, diikuti dengan Indeks Strait Times Singapura yang naik 7,9 persen.
Para analis HSC mencatat bahwa meskipun headline VN-Index “didukung oleh kinerja kuat saham-saham terkait Vingroup”, pasar yang lebih luas tetap “tertekan.”
Banyak sektor dan saham, tambah mereka, tidak mencerminkan pertumbuhan pendapatan dan daya tarik valuasi yang sesungguhnya.
